跑得太快，管理跟不上了。
来源：深燃（ID：shenrancaijing）作者：李秋涵，编辑：魏佳。
北京时间2月25日早晨，哔哩哔哩（下称B站）公布了年第四季度及全年财报。
好的信号是，B站营收保持高速增长，年Q4其总营收为38.4亿元，同比增长91%；全年总营收亿元，同比增长77%。Q4净亏损相较于Q3有所缩窄，其营收结构调整成效明显，Q4直播和增值服务首次超过游戏，成为第一大营收支柱，各版块营收占比更加均衡。
但从盈利能力来看，B站的情况仍不容乐观。年全年净亏损31亿元，同比扩大%，这一数字甚至已经超过年腾讯视频的亏损金额30亿元。资本市场一定不希望B站变成下一个爱优腾：用户基数大，但成本高昂，变现潜力低。
对于B站来说，现在是一个关键节点。
它刚经历了一场大风暴。2月初，B站动画区头部UP主LexBurner（以下简称Lex）的言论与B站引进的番剧《无职转生》引发争议，导致UKISS、视客等品牌宣布取消与B站所有合作，B站大型活动拜年纪的合作品牌苏菲，也在活动前一天宣布与B站取消合作。隐藏在二次元文化与大众之间的壁垒首次显露出利刃，破圈之下「反噬」降临，B站亟需扳回一城。
同时它正处于回港二次上市的节点，此前据路透社旗下媒体IFR透露，B站筹资金额由传闻的20亿美元加码至25-30亿美元，它需要市场和资本的持续信心。
但显而易见的是，「小破站」还是没有解决它成长的烦恼。
比如Q4营收增速（同比增长91%）仍旧没有超过亏损增幅（同比扩大%），获客成本从年Q1的.7元增长至Q4的.7元，增加48%。又比如老生常谈的「破圈」问题，Q4月活用户高达2.02亿，但更能代表用户粘性的日活用户增速，持续两季度在放缓。
客观来说，从年的成绩来看，B站完成了破圈目标。但在持续破圈的道路上，挑战的是B站运营管理能力和决策层的智慧。从Lex的事件来看，B站的处理算不上好看。
关于对头部UP主的管理、直播监管、番剧审核、圈层平衡等问题，B站均未对深燃作出回应。
砸钱破圈，得到了也失去了我们先来看看财报透露出的几个关键信息。
年B站总营收达亿元，其中Q4营收同比增长91%，超出市场预期，毛利率实现了连续七个季度的环比增长，达到24.6%，整体付费率也创下新高，从去年同期的6.8％攀升至本季度的8.9％。最受外界担忧的亏损情况，在这一季度也出现了一定程度的扭转，Q4从Q3的11亿缩窄至8.4亿，不过与去年同期相比，亏损仍扩大了%。
制图｜深燃数据来源｜B站财报
从营收结构来看，支撑其营收基本盘的游戏，占比持续收窄，但在Q4营收也出现了下降，仅为11.3亿，环比下降11%，是年营收最少的一个季度。这一定程度上表明在《命运-冠位指定》（Fate/GrandOrder）、《公主连结Re：Dive》、《碧蓝航线》之后，B站还没有找到续航的新游戏。B站是焦虑的，据不完全统计，B站在年内已经完成了24次投资动作，年共入股了8家二次元游戏相关公司；其中，掌派科技、影之月等6家公司均为二次元游戏研发商。
相比之下，直播和增值服务首次超过游戏，成为第一大营收支柱，占比高达32%。这与去年10月英雄联盟全球总决赛开播有关，B站获得了独家直播版权，并展开了一系列营销拉新活动。与此同时，广告、电商收入也都实现了高速增长，增速均超过%，占比均为19%。
制图｜深燃数据来源｜B站财报
用户方面，年Q4，其月活用户从年Q4的1.3亿增长至2.02亿，同比增长55%，日活用户从万增长至万，同比增长42%。
据B站官方提供的数据，截至Q4，有超过一亿用户通过道社区考试答题成为正式会员。B站月均活跃UP主数量在Q4达万，月均视频投稿量达万，均保持高速增长。
可以说，B站年破圈的目的的确达到了。但是，B站也付出了沉重代价。
首先是营销费用持续增加，可谓是用破财换破圈。年Q4投入10.21亿元，年全年投入35亿，同比增长高达％。
「它现在的用户量还不是特别大，砸钱营销换用户的方式比较有效，但随着基数的增加，未来投入的成本也会越来越高。」文渊智库创始人王超表示。
根据财报数据，用季度营销费用除以新增用户，B站的获客成本也正在明显上升，从年Q1的.7元增长至Q4的.7元，增加48%。
另一项是用户粘性，尽管Q4日活用户和月活用户都保持增长，但日活增速仅与Q3勉强持平，与Q1、Q2都有着较大差距。在更能凸显用户粘性的日活上，增速在明显放缓。
对于OGV（专业版权类视频）内容的投入，有助于提升付费率，但这也是高举高打的买卖。B站以8亿元价格拍得了英雄联盟全球总决赛中国地区三年独家直播版权，另外，大IP改编的动画番剧《天官赐福》的播出，也有助于「大会员」数量的增长。这都是优爱腾惯用的打法，也一度将它们拖进亏损泥潭。
一系列高举高打的工作，吸引来的新增用户后续有多少能够沉淀，又有多少能支撑起营收增长，原有的粘性用户是否会受到影响，对于B站而言是更重要的问题。
一个最能体现B站破圈带来改变的例子是，年末，第二届「最美的夜」新年晚会直播人气峰值相比首届晚会翻三倍，但豆瓣评分从9.1下滑至6.7。
成绩喜忧参半，但隐忧已然显露。
跑得太快，自己跟不上了从数据来看，B站确实跑得很快，但多名业内人士对深燃表示，其运营能力正面临着极大的挑战。
仅年一年，B站月活用户翻了近一倍，并在年8月首次突破2亿。与之相伴的，是高速增长后，新老用户存在的割裂和对抗。Lex事件就是B站破圈过程中的一次矛盾爆发。
不止一位B站员工告诉深燃，相比于破圈，B站当下的核心问题，其实是用户增长速度已经超过了B站自身组织建设的速度。这从财报中也能看出端倪，年B站营销费用持续高速增长，但其他开支增长速度相对缓慢。
以Lex事件为例，有业内人士评价，B站的一系列操作，暴露出它在直播风控、UP主管理、内容把控、危机公关四方面的软肋。
事件源于Lex在直播间评价《无职转生》时的不当言论，首先暴露了B站在直播风控层面上的问题。
「在虎牙、斗鱼这类直播平台中，头部大V一旦言辞有问题，超管（超级管理员）会立即关停直播页面，页面会显示违规处理中，这期间超管会告知大V违规原因，当对方承诺后续如何改善后，超管才会再恢复直播」，一位接近B站的业内人士表示，尽管B站也有直播超管，但在他看来，对尺度的把握并不算严格和灵敏。一位每周都在B站上开直播的UP主也告诉深燃，「B站直播对言论管控不算严格，很少遇到限流和封禁」。
也有用户对B站直播审查尺度表示疑惑。在B站复盘Lex事件的相关视频上，当Lex描述《无职转生》前两集的某些擦边球镜头时，原直播间满屏问号，弹幕上也有观众提出「B站超管后台没感觉到吗，怎么没封直播间」的质疑。
来源｜B站复盘Lex事件相关视频截图
作为在B站拥有超过万粉丝、见证B站上市的8大UP主之一，Lex直播言论却未受到相应的监督规范和提醒，很难说背后没有平台管理上的疏忽。
其次，在对头部UP主的约束与管理上，B站显然也是力不从心的。一名员工透露，Lex与B站的签约模式里，「每个月B站都会向Lex支付费用，也就是工资」，但即便是这样的头部UP主合约关系，「运营人员的权限有限，关系维护并不专业，对UP主们更像是在提醒和劝说」。
另一名员工透露，在Lex争论在站内发酵的第二天，事件还未引起微博、豆瓣用户大规模注意时，运营团队就一直在与Lex积极沟通处理，「若是早些在B站道歉发声也许事情的发展方向不会变得这样」，谁也没料到事件后续滑向了不可收拾的地步，当UP主道歉时已经为时已晚。
值得注意的是，据上述员工透露，这个原本可以通过运营处理的纠纷，最后惊动了B站CEO陈睿。该员工称，在B站封禁Lex之前，「Lex曾来公司与大老板陈睿沟通过」。深燃向B站方面求证，未获得回复。
这次事件的另一大焦点番剧《无职转生》，同样暴露出B站在内容把控上的青涩。《无职转生》原是日本深夜档动漫，包含偷内裤、意淫魔法师老师等情节，即便这部剧的粉丝，用户小可也不认为这个番剧适合被大规模推广，「第四集更新后我在B站还专门写了篇低星长评」。但在上线之后，B站给予了《无职转生》近乎「全站力推」的待遇，加速了矛盾的激化。「本身剧是非主流受众，却还要推向大众，不知道B站在想什么」，豆瓣上有用户吐槽。
B站最后杀伐果决的禁封UP主、下架《无职转生》番剧，以近乎断腕的方式平复了外界的
